九州通走出了一条鲜明的扩张路径。

九州通在布什么局？

2026年6月16日，江西优柯医疗器械有限公司注册成立，这已经是九州通2026年以来成立的第65家公司。

在巩固分销业务基本盘的同时，九州通不断地向新业务延伸。

仅仅过去一个月，九州通就至少成立了14家新公司，业务版图从医疗器械、中药材、健康产业、检验检测，延伸至租赁商务服务、投资、新能源、贸易、医疗科技等9个细分领域。其中，医疗器械相关公司达6家——这一布局信号表明，器械分销正成为九州通新的战略重心。

65家新公司的背后，是九州通今年提出的“四新两化”战略：新产品、新零售、新医疗、新服务，数智化、资本化，向高毛利、高潜力业务要利润。

值得注意的是，“资本化”取代了此前的“不动产证券化”。这一表述的转变，反映出九州通的战略视野已从盘活存量资产，转向产业投资、基金管理等更广阔的领域。

5月26日成立的九州通投资（珠海横琴），6月5日开业的九州产投（广东横琴），都是这一战略的具体落地。

九州通副董事长刘兆年在九州产投（广东横琴）开业仪式上明确表示，新公司将聚焦产业投资、医美大健康及产业基金，并依托横琴粤澳深度合作区的政策优势，探索国际化路径。

次日，刘兆年赶赴海南，与海南医科大学、海口国际投资促进局座谈，提出将以海医药科园为载体，布局产业孵化、药械供应链、健康驿站、基金投资等方向。

从横琴到海南，九州通的资本化布局正在加速铺开。

新业务成效如何？

产业版图的扩张终究需要业绩来验证，密集成立的公司兑现成果如何？

如果从器械、中药、医美等产品线以及医院渠道线看，2025年，公立及民营医疗机构渠道业务以622.21亿元营收稳居第一，但增速放缓至7.72%；医疗器械板块则展现出“大体量+高增速”特征，以392.79亿元营收紧随其后，同时保持15.91%的双位数增长；最具爆发力的是医美业务，虽然12.3亿元的营收体量尚小，却跑出了44.52%的高增速。

此外，院外B2B数字化分销业务和总代品牌推广业务已成为九州通营收的重要支柱。2025年，这两项业务分别实现了216.13亿元和197.77亿元的销售收入。

图源：九州通2025年年报

尽管新业务增长迅速，但医药分销业务营收占比仍超过九成。从盈利能力看，除医疗健康与技术增值服务（毛利率45.26%）外，其他业务毛利率均未突破20%。

新业务的规模扩张与盈利能力提升之间，仍有较长的路要走。

在九州通加速扩张的同时，另外三家医药商业巨头也各自走出了差异化的发展路径。

作为行业龙头，国药控股2025年营收达5751.68亿元，净利润71.55亿元，规模优势显著。面对庞大的存量资产，国药控股选择“做减法”——清算退出吉林省鼎和医药、吉林省成大方圆医药连锁等低效资产，相继转让健嘉医疗投资、国药控股湖南中医药等多家公司。

与此同时，国药控股在供应链领域持续加码。3月出资16.8亿元成立国药（北京）供应链有限公司；5月，投资4.5亿元的湖南智慧医药供应链中心投入运营。“瘦身健体”的背后，是聚焦核心能力的战略考量。

上海医药在创新药服务领域持续深耕。2025年，创新药全生命周期服务实现销售收入537亿元；年内新引进进口总代品规28个，覆盖21家跨国药企；与辉瑞、卫材等达成合作，累计签约规模超140亿元。

更值得关注的是其国际化布局的突破——成功落地全国首创的药品邮轮直供出口业务。

华润医药的战略重心在于收并购后的内部整合。在高管密集调整、设立生物医药产业基金布局前沿赛道的背景下，成效已在2025年年报中显现：营收增速放缓至4.6%，但归母净利润增长20.7%至40.35亿元，整体毛利率达到16.5%。“以工业反哺商业”的协同效应，正在逐步兑现。四大药商都在探寻下一个周期的财富故事。