近日，多家头部外资投行密集发布观点，积极看多A股市场：高盛交易台向客户发布报告称，看好中国国内AI相关股票，理由是估值大幅回调、政策支撑持续加码；摩根大通、瑞银等机构同样认为，本轮回调后，更多AI细分领域的风险回报比正在改善。
政策支持下A股估值性价比改善
本周以来密集出台的政策支持，是外资机构积极看多的重要依据。
11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门，先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。“我们认为，围绕资本市场支持举行的这两场监管会议，释放出强烈的政策信号。”摩根大通中国股票策略师张晓宁对上海证券报记者表示，“当前沪深300指数动态市盈率为11.5倍，较长期中枢低约0.5个标准差，估值已不昂贵。与此同时，拥挤度和动量指标也正逼近底部。我们重申对沪深300指数的积极看法。”
高盛交易台统计显示，主要股票型ETF过去三周的资金净流入规模创下了阶段新高，其中沪深300和科创50 ETF吸收了主要资金流入。同时，监管层宣布额外措施以改善市场流动性、支持股票回购并加快ETF部署。企业信心也出现改善迹象：长鑫科技董事长提议提高回购计划上限至50亿元，上限金额较前次方案增加30亿元。
从估值层面来看，张晓宁认为，本轮回调后，更多A股AI细分领域的估值已经回到有吸引力的水平。近期科技板块出现一些扰动因素，如美国超大规模云厂商债务融资的可持续性、年化收入(ARR)增长的下一个驱动力，以及这些因素对A股AI全球供应链标的的影响等。对此，摩根大通亚洲股票策略团队认为，超大规模云厂商层面的投资回报率在30%以上，资金约束可以克服，当前AI资本开支的增长势头能够延续。
张晓宁表示，结合最新估值和增长状况，继续看好存储板块，以及服务器/交换机ODM/OEM等方向。此外，晶圆制造设备和后道设备的动态市销率处于历史均值附近，且增长前景良好。
这一估值判断也得到摩根大通中国科技团队近期供应链调研的印证：AI相关组件测试时间延长、存储资本开支高于预期、先进逻辑国产化推动中国半导体设备行业需求增长加速。
国际投资者高度关注中国AI产业链
据瑞银全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹观察，短期市场虽有波动，但国际投资者仍然高度关注中国AI产业链，并且其估值逻辑并未改变，国际投资者始终聚焦企业长期的、可持续的盈利。
朱正芹告诉记者，在10月底东山精密港股IPO发行中，国际配售需求达到3.2倍覆盖，充分体现出国际投资人对中国高端制造企业全球化发展以及AI相关业务增长潜力的关注度仍然较高。
朱正芹认为：一方面，AI资本开支扩张给各个产业链环节的收入和盈利带来了切实增长；另一方面，在AI产业链中，尤其是光模块、光芯片环节，中国仍然占据着非常重要的位置。市场预计，在未来的技术方向和理念上，中国公司有望发挥重要作用。
高盛首席中国股票策略师刘劲津及团队日前发布报告称，AI已改写中国股市格局。高盛表示，中国一直是全球AI供应链的关键出口方，在部分AI电力和基础设施领域占据约50%的全球市场份额。与此同时，随着国内AI技术的进步，中国已逐步建立起一条内循环的AI价值链，涵盖先进半导体、大语言模型和应用层。
高盛研究范围内的中国AI相关上市公司超过1700家，其中360多家公司的海外收入占比超过40%，是本轮海外AI资本支出热潮的代表。此外，逾880家公司主要面向国内市场，合计总市值达3.2万亿美元。中国国内AI资本开支和应用需求快速增长，政策对推动科技自主自强的支持力度也较大。
“尽管地缘政治和贸易政策风险仍需关注，但我们依然看好中国AI出口龙头，其估值相对增长前景具有较好性价比。”高盛表示。
