中经记者 黄永旭 卢志坤 北京报道

2026年10月30日，山西科新发展股份有限公司（600234.SH，以下简称“科新发展”）交出了前三季度成绩单。乍看之下，归母净利润398.30万元，延续了上半年盈利势头，但细究之下，扣非净利润却为-53.48万元，同比下滑111.02%。

《中国经营报》记者梳理看到，在行业下行周期中，科新发展传统建筑工程主业持续承压，第三季度新签项目合同额仅1950.80万元，同比骤降86.55%。而另一边，2025年年底，公司重金押注的服务器租赁业务虽已实现回款，带动经营现金流由负转正，但短期内难以填补主业盈利缺口。

就公司经营、转型情况等问题，科新发展方面表示：“公司正处于业务转型期，目前仍是以装修和工程项目为主。服务器租赁行业市场比较复杂，2026年，服务器租赁业务占比还不高，公司基本面没有大的变化。”公司服务器租赁业务尚处于投入和起步阶段，短时间内，对公司业绩未形成足够支撑，后续情况以公开披露的信息为准。

主业造血弱化

科新发展2026年三季报显示，前三季度，公司实现营业收入2.47亿元，同比下降6.05%；归母净利润398.30万元，同比下降87.19%；而扣非净利润则为-53.48万元，同比下降111.02%。第三季度单季，营收9556.21万元，同比下降28.40%；归母净利润363.16万元，同比下降55.69%；扣非净利润92.70万元，同比下降82.08%。

统览财报，归母净利润与扣非净利润之间的“剪刀差”引人注目，扣非净利润的低迷表现，显示出公司主营业务造血能力不足的现状。事实上，营收下滑的同时，公司净利润仍能维持近400万元，并非源于毛利率的提升，而是来自非经常性损益。

财报显示，前三季度，公司非经常性损益合计451.77万元，远高于当期扣非净利润。第三季度单季非经常性损益270.47万元，同样高于当季扣非净利润92.70万元。因此，若除去非经常性损益，公司主营业务实则处于亏损状态。

从业务结构来看，建筑工程业务是科新发展绝对的营收支柱，而且营收下滑的压力主要来自建筑工程板块。公司2026年半年报显示，传统建筑工程业务实现营业收入1.10亿元，同比减少6.87%。

此外，根据公司披露的经营数据，2026年第三季度，公司仅新签建筑工程项目11个，合同额合计1950.80万元，同比减少86.55%；前三季度累计签订项目38个，累计合同额2.28亿元。对比2025年全年新签项目47个、合同额7.86亿元的水平，2026年前三季度新签规模仅为去年全年的29%，堪称断崖下降。

除了新签订单规模的萎缩，在手订单的落地效率亦难言乐观。大量订单延迟开工甚至直接解约，项目推进不及预期。截至三季度末，公司尚有4.57亿元合同金额的项目尚未开工，另有2278.54万元合同金额的项目已解除合同。

新签骤降、合同解除、开工迟缓，三重压力叠加，使得建筑工程这一传统主业对收入的支撑力度持续弱化。因此，短期内业务结构若不能实现“大反转”，未来营收规模或将进一步承压。

多次转型尝试

在建筑主业之外，科新发展曾尝试通过多元化布局寻找第二增长曲线，互联网广告营销业务便是重要尝试，但最终以终止收场。

记者梳理看到，公司前身自带传媒文化属性，转型建筑工程后，仍保留了互联网广告业务板块，一度被寄予厚望。但2025年该业务仅实现收入484.53万元，远未达预期，且相关子公司出现大额亏损。

2025年8月，公司董事会审议通过议案，决定逐步停止开展互联网广告营销业务。年报中明确表示，该业务未形成稳定业务模式，终止是为了聚焦核心主业，优化资源配置。至此，这场持续数年的多元化尝试正式落幕。

而探索第二增长曲线的进程并未停止，根据公司2025年年报信息，2025年12月末，公司控股子公司深圳市山水天鹄信息科技有限公司（以下简称“山水天鹄”）与博大（上海）数据服务有限公司（以下简称“博大数据”）签订《增资协议》，山水天鹄向上海帕晏算力科技有限公司（以下简称“帕晏算力”）增资人民币1050万元。本次增资完成，也宣告着科新发展正式跨界算力赛道，开展服务器租赁业务。

且仅半年后，2026年5月，山水天鹄、博大数据双方再次同比例增资，帕晏算力注册资本从2050万元跃升至3.5亿元，整个过程中，科新发展累计出资1.79亿元，占注册资本的51.22%。短短半年内两次增资，公司在算力赛道的布局近乎“孤注一掷”。

不过，相较于前番转型互联网广告营销，算力业务的资金门槛更高、技术迭代更快、行业周期更短，跨界进入服务器租赁行业，对公司的资金实力、运营能力、技术储备都提出了更高要求。

回看科新发展二次增资帕晏算力时，公司披露，截至2026年3月31日，公司货币资金3645.66万元。然而相较于将近1.69亿元增资额，资金缺口已超过1.3亿元。

彼时，科新发展明确提示称：“目前自有资金储备不足，相关资金尚需通过外部借款或其他方式进行筹措。”将资金短缺的情况摆上台面。

因此，为支撑服务器租赁业务，科新发展选择快速加杠杆。2026年前三季度资产负债表显示，公司其他应付款从年初的2240.80万元激增至35706.56万元，增长1493.47%，主要系“借款增加”所致；长期借款从794万元增至16919万元，增长2030.86%；长期应付款新增5768万元。负债总额从年初的3.34亿元攀升至9.48亿元，资产负债率从41.67%升至59.43%。

新赛道生存“突围”

科新发展的转型并非一时兴起，而是近年来主业式微，扣非净利润一降再降后，被迫选择的生存“突围”。

通过大额举债和资源倾斜，支持服务器租赁业务，公司转型发展的决心可见一斑。从目前进展看，公司该业务商业模式已初步跑通，实现了客户落地与租金回款，验证了基本可行性，且在2026年三季报中已有体现。

报告显示，2026年前三季度，科新发展经营活动产生的现金流量净额8410.95万元，同比由负转正。公司解释称：“本期经营活动产生的现金流量净额为正数，主要系服务器租赁业务租金回款导致。”

从数据上看，这确实是业务落地的积极信号，但目前来看，该项业务收入规模尚小。而且，更令人担忧的是客户与供应商的“双集中”风险，尚未披露新的解决方案。

早在增资公告中，科新发展便坦承：“帕晏算力服务器租赁业务目前仅有单一客户，对应单一供应商，目前主流服务器设备供应受限，相关业务未来可能因货源供应不稳定，影响公司的履约能力及业务稳定性。”同时，“受设备、技术迭代较快的因素影响，公司现有服务器设备可能发生贬值，相关业务未来可能面临业绩下滑、资产减值等风险，未来持续经营能力存在不确定性。”

三季报中，科新发展固定资产从年初的99.55万元飙升至25786.18万元，增长25803.92%，主要系“合并子公司拥有的服务器设备”所致；预付款项5.30亿元，则指向尚未交付的服务器采购。不难发现，一旦客户流失、供应商断供或设备大幅减值，公司将面临收入断崖、存货减值、现金流断裂的三重冲击。

对于跨界服务器租赁战略，科新发展方面表示，服务器租赁业务是已确定的业务转型项目，目前公司对该业务的行业和市场已有较深刻的了解，但与行业内头部相比，尚不具备明显优势和竞争力。