11月12日，中科环保(301175)组织投资者现场考察旗下绵阳中科绵投环境服务有限公司（以下简称“绵阳中科”）循环经济产业园，众安在线、国泰海通、中国银河、长江证券、财通证券、天风证券、国信证券等12家机构参加线下调研活动。

（绵阳中科循环经济产业园）

值得关注的是，中科环保将此次调研地点选在绵阳，核心指向的正是当下的主线，即在垃圾焚烧发电之外，持续对绿色能源的高值拓展。

调研现场，中科环保董秘王建强、证券事务部总经理李彦霞、绵阳中科董事长姜松、绵阳中科副总经理吕治忠、绵阳中科总经理助理柳青等出席交流，并详细回应投资者多项关切问题。

费托蜡项目明年中试

三季报显示，2026年前三季度，中科环保实现营业收入18.71亿元，同比增长47.03%；归母净利润3.78亿元，同比增长26.60%；经营活动产生的现金流量净额5.53亿元，同比增长8.21%。

交流会上，中科环保表示，正有序推动项目建设进度。其中，石家庄热力提升工程（750吨/日，即石家庄二期）已于2026年9月末进入试运行；衡阳项目（600吨/日）、藤县项目（500吨/日）、江油项目（750吨/日）预计2027年—2028年陆续投产；侯马项目已于2026年10月10日完成项目公司的工商注册登记，并取得营业执照，目前正在推进前期建设手续办理工作。

聚焦到绵阳市场，绵阳中科系中科环保重要子公司，成立于2013年11月，注册资本4亿元，该公司主营业务为垃圾焚烧发电。今年上半年，绵阳中科实现营业收入1.41亿元、净利润4282.59万元，经营业绩保持稳定。

据悉，绵阳中科在当地业务由绵阳、三台、江油三个项目构成，绵阳、三台项目已建成投产，江油项目正在建设中。

中科环保介绍，目前公司已在绵阳片区投资约20亿元。其中，绵阳市循环经济产业园由绵阳中科为主体开展投资、建设、运营，项目以生活垃圾焚烧发电项目为核心，实现生活垃圾、餐厨废弃物、市政污泥和医疗废物集中协同处置；通过能流、介质流的循环，实现固体废弃物减量化、资源化、无害化处置，实现能源梯级利用，提高能源利用效率。从社会效益来看，该产业园年均处理垃圾约70万吨，产生绿色电力约2.5亿度，产生生物质天然气约300万—600万m³。

会上，绵阳中科董事长姜松就绿色燃料的业务拓展方面进行了介绍，公司联合社会科技创新力量开展的“市政固废生物沼气制费托蜡中试项目”，目前正在进行项目建设的前期工作，预计2027年上半年完成设备调试并开展首批中试验证，项目体量为千吨级。

供热对冲国补退坡

当前，国补回款进展备受业内和投资者关注，国补退坡对2022年后拿到批文或开工建设的新项目影响较大。

针对外界关切，中科环保表示，公司今年上半年陆续收到了国补回款，根据目前情况来看，预计今年国补回款将有所改善，公司也将密切关注相关政策落实情况及工作部署。中科环保已投产项目多为非竞争性项目或已拿到竞价批文的项目，对于新投产项目，特许经营协议调价条款通常有明确约定，未达到投资收益率时会按恢复同等经济地位调整垃圾处理费，以保障项目收益。

中科环保称，公司项目的质量较好，项目所在地财政情况普遍比较不错。截至2026年9月末，中科环保2年以内应收账款占比90%以上，回款周期大部分在1年以内。

在这背后，中科环保列出三项措施：供热用户以工业企业为主，部分采用先付费再供热的预付款机制，部分按月结算、次月回款；各项目对接地方政府主管部门，用好化债及清理拖欠企业账款的政策窗口；建立“攻关突击队”机制，由高管对分派项目的回款包干负责。

2026上半年，中科环保发行2026年第一期超短期融资券，发行规模3亿元，发行利率1.46%，为近期同类型债券最低水平；10亿元可转换公司债券已于11月2日发行上市。

公司进一步指出，公司多数运营项目具备供热条件，通过热能高效利用拓展高值业务，提升吨垃圾经济效益与项目整体收益，在较大程度上对冲国补退坡影响。同时，中科环保通过持续推动研发成果落地和技改，实现运营提效与成本管控，增强项目自身的盈利能力，减轻垃圾处理费调价的财政压力。

在绿色热能方面，中科环保正全力推进供热业务规模化发展，持续扩大市场份额。按照规划，宁波片区将宁波项目打造为宁波石化经济技术开发区的绿色能源动力中心，巩固其全国最大综合性绿色热能中心之一的地位；河北片区以石家庄二期为主力已于今年9月末投入试运行，投产后全部用于供热，可形成80万吨/年工业蒸汽产能，同时加快晋州项目供热提升以发挥片区协同；绵阳片区拓展三台项目规模、推进绵阳项目供热审批、挖掘江油项目潜在客户，目标是培育成西部地区绿色热能示范工程，并形成新的利润增长引擎。